2020年，GP如何答好基金管理這道題？
2020年8月12-13日，由清科集團、投資界主辦的第十四屆中國基金合伙人峰會(huì )在上海隆重舉行?，F場(chǎng)匯集國內頂級FOFs、政府引導基金、主權財富基金、家族基金、保險機構、銀行資本、VC/PE機構、上市公司等150+頂級LP和萬(wàn)億級可投資本，共探新經(jīng)濟下的股權投資之路。
會(huì )上，行健資本合伙人、亞太區主管蘇維洲，江蘇省文化投資管理集團副總經(jīng)理、江蘇省大運河文化旅游投資管理有限公司總經(jīng)理王國豐，華大共贏(yíng)管理合伙人王磊，HT Capital管理合伙人吳書(shū)俊，華睿投資合伙人張旭偉，盛世投資首席執行官、江蘇盛世金財董事長(cháng)張洋，上?？苿?chuàng )投集團副總經(jīng)理朱民圍繞《基金的精細化管理之路》進(jìn)行了專(zhuān)場(chǎng)討論。
以下為對話(huà)實(shí)錄，經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯整理：
蘇維洲：謝謝主持人，我是蘇維洲。今天在場(chǎng)嘉賓服務(wù)的單位都不一樣，有國有的引導基金，有純家族的母基金，家族辦公室，還有跟企業(yè)關(guān)聯(lián)的直投基金，也有純民營(yíng)的歷史很久的直投基金。我們今天的題目是基金的精細化管理。
大家也知道現在是一個(gè)前所未有的非常難預測的環(huán)境，從各個(gè)方面來(lái)講，疫情、國際關(guān)系、投資環(huán)境、融資的環(huán)境，都是五年前，十年前不可想象的。在這樣一個(gè)非常不確定性的時(shí)刻里，我們應該怎么做好各自不同的基金關(guān)系，無(wú)論是母基金選基金還是選項目。先請每位嘉賓花一點(diǎn)時(shí)間，簡(jiǎn)單的介紹一下各自機構的定位以及是做什么的，這樣大家有一個(gè)背景。
王國豐：謝謝蘇總的主持，我是來(lái)自江蘇省文化投資管理集團的王國豐，我和我的團隊負責江蘇省大運河文化旅游發(fā)展基金的運管，我以前在江蘇省財政廳工作過(guò)，主要搞財稅體制改革和政府之間的分配關(guān)系。之后到過(guò)江蘇省財權交易所，同時(shí)也開(kāi)創(chuàng )了江蘇經(jīng)財投資，后來(lái)到了省文投集團，現在更多的精力主要在管江蘇省大運河文化旅游發(fā)展基金。
這個(gè)基金是比較年輕的基金，基金使命更加明確，基金的范圍更窄，但是它的投資空間很大。叫做大運河基金，實(shí)際也是為大運河而生，大運河2014年成為世界遺產(chǎn)之后，怎么把這項世界遺產(chǎn)用好，把它用起來(lái)，成為一個(gè)話(huà)題。
第二，國家正式明確了大運河文化，大運河有2500年的歷史，跨3200公里長(cháng)，所以它是一個(gè)很好的文化自信。我們的使命就是打造遺產(chǎn)和早文化尋根?？撮L(cháng)城要到北京到河北，但是大運河未來(lái)的重點(diǎn)在江蘇，所以我們的使命主要在做這個(gè)，是目標更加明確的基金。之所以用基金做，因為用市場(chǎng)的角度去打造它，更加能持續存在。
基金我們運作了快兩年，主要用母子基金的架構，現在是一個(gè)母基金加12支子基金，規模是109億，今年要打造到18支基金，最好130億的規模。我們的想法就是通過(guò)政府資金放大引導更多的錢(qián)進(jìn)入、注入世界遺產(chǎn)和大運河文化。另外請專(zhuān)業(yè)的機構發(fā)揮長(cháng)處幫我們一起打造，在后面的投資賦能里我會(huì )講我們的策略。
王磊：大家下午好，我是華大共贏(yíng)的王磊。我個(gè)人在華大共贏(yíng)這邊主要負責兩個(gè)方面，第一是項目的投資管理，第二是基金的一些投資人關(guān)系管理。主要的工作是兩方面，一是把整個(gè)投資管理體系打造好，二是把基金的管理和募集的體系維護好。所以相當于是給我們投資團隊提供一個(gè)強有力的支持。
我進(jìn)到這個(gè)行業(yè)差不多10年了，大大小小的管理和退出大概做了幾十個(gè)項目，從從業(yè)經(jīng)驗來(lái)講，可能主要還是做一些早期項目的投資、管理、退出以及產(chǎn)業(yè)的服務(wù)，尤其是側重項目的管理和退出。同時(shí)跟著(zhù)團隊一起做了四五支人民幣的基金，這是我個(gè)人的經(jīng)歷和職責。
華大共贏(yíng)這個(gè)管理公司的品牌并不久，今天算是第一次以公司的形象在清科參加合伙人峰會(huì )。華大共贏(yíng)成立于2017年，2018年開(kāi)始做第一支人民幣基金。我們這兩年除了做南京的創(chuàng )投基金，也還做偏后期的項目基金。華大共贏(yíng)主要的投資方向有三個(gè)，第一個(gè)是基因科技，是我們第一大投資的目標，第二個(gè)是醫療器械，第三個(gè)是生物醫藥。
華大共贏(yíng)的投資階段主要是以早期，天使期和A輪為主，中后期為輔的思路，受今年疫情的影響，我們確實(shí)加快了投資的速度。華大共贏(yíng)想做成一個(gè)有產(chǎn)業(yè)背景的市場(chǎng)化運作GP，剛才在臺下探討的時(shí)候我也一直在思考華大共贏(yíng)的定位，CVC和市場(chǎng)化的VC、PE各有優(yōu)劣勢，我們想在中間找一個(gè)比較好的契合點(diǎn)。當然這也是站在各LP的角度，除了為其實(shí)現在收益方面的回報，更多的從產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面考慮的，這是我個(gè)人和華大共贏(yíng)的介紹。謝謝大家！
吳書(shū)?。?/b>大家下午好，我是吳書(shū)俊，是HT家族辦公室的管理合伙人，我們是一家A股上市公司的以制藥為產(chǎn)業(yè)的百億家族辦公室，并且投資已經(jīng)非常廣泛。我本人是去年回到國內，以前是在美國，也管理了近二十億美元，在美國頂級私行做董事總經(jīng)理。為什么回來(lái)？主要是看到國內的機會(huì )。目前我們是一個(gè)財務(wù)投資者，主要是跟投策略。投資的階段偏向于中早期，但是也不排除后期。
我們大概投了七八十個(gè)GP，可能在座的很多GP都認識我們。從投資幣種來(lái)講，以前人民幣和美元各一半，現在美元比較多一點(diǎn)。目前從投資的項目和行業(yè)來(lái)講，我們基本上沒(méi)有特別的偏好。本身是醫藥行業(yè)，所以醫藥行業(yè)投了不少，但是我們很喜歡半導體項目，在硅谷也有一個(gè)團隊，專(zhuān)門(mén)做半導體。只是半導體芯片這一塊，我們不涉及到一些特別高精的關(guān)于國家安全的芯片，只做一些消費的芯片，投了一些項目，回報相當不錯。
我認為產(chǎn)業(yè)基金這一塊是有機會(huì )的，我們上市公司也有一些產(chǎn)業(yè)基金方面的投資，總體來(lái)說(shuō)我們家族辦公室想在中國以及全世界范圍內找最好的項目，找最好的基金管理人，除了一級市場(chǎng)，二級市場(chǎng)我們也有很多的布局和投資，以后也可以分享。同時(shí)周?chē)囊恍┡笥?，很多大的家族也與我們進(jìn)行聯(lián)合投資。今天開(kāi)會(huì )我想有機會(huì )能夠認識在座的好的GP，一些好的直投項目，甚至一些好的機會(huì )。我就介紹到這里。
張旭偉：大家好，我是華睿投資的張旭偉。華睿投資是來(lái)自浙江的一家全民營(yíng)的投資機構，今年是從事這個(gè)行業(yè)第19個(gè)年頭，經(jīng)歷過(guò)行業(yè)的從小到大，以及資本市場(chǎng)的起起落落，算是行業(yè)的一個(gè)老兵。上個(gè)星期是我們十八周年的紀念日，發(fā)表了華睿的成人宣言，在這個(gè)行業(yè)我們成人了。
在行業(yè)內我們也是一個(gè)創(chuàng )業(yè)公司，從零起步，從小到大，在浙江的民營(yíng)企業(yè)家的支持下一路走過(guò)來(lái)。到目前為止我們投了180個(gè)項目，不算多。我們有43個(gè)基金，每個(gè)基金一億到五億不等，差不多完成40家企業(yè)上市，或者上市公司借殼。這些基金里面有40%的基金完成清算或者接近完成清算。
我樂(lè )觀(guān)的估計投的項目40%以上能夠IPO。過(guò)去的情況也是這樣的，而且很巧，內部報酬率大約在40%?？赡茏罱@段時(shí)間跟40比較有緣分。我們以早中期的投資為主，兼顧做Pre-IPO的項目，更后期的事不是我們能做的，至少我們的規模不知如何做后面的并購。
目前正在運營(yíng)的是科創(chuàng )一號和科創(chuàng )二號基金，其中科創(chuàng )一號是去年7月5號成立的，到今年4月份為止全部投完，目前有不少項目正在股改準備上市，剩下不到10%的資金，我準備投一兩個(gè)夢(mèng)想值比較高的。前面投的大部分是比較安全的，看起來(lái)安全性比較高的?？苿?chuàng )二號是剛剛開(kāi)始投資，這個(gè)還沒(méi)有關(guān)閉，今年還會(huì )再設一個(gè)投資新材料為主的基金。我很想跟在座的各位能夠有機會(huì )進(jìn)行合作，歡迎大家到華睿投資來(lái)指導，謝謝大家！
張洋：各位嘉賓下午好，非常感謝清科給我們提供這么好的舞臺，讓我們聚在一起。我叫張洋，是盛世投資集團CEO。盛世投資是全國化布局的投資公司，在全國20多個(gè)地方都有布局，總的管理規模超過(guò)一千個(gè)億，已經(jīng)投了將近300個(gè)子基金，直接和間接參股的企業(yè)超過(guò)4000個(gè)。我今天重點(diǎn)給大家介紹另一個(gè)身份，也是我們盛世投資發(fā)展動(dòng)力的縮影:我同時(shí)還是江蘇盛世金財的董事長(cháng)。盛世金財是盛世投資和江蘇省財政廳直接管理的省屬?lài)匈Y本投資公司江蘇金財，用混合所有制方式成立的一家基金管理公司。
江蘇省是我們重點(diǎn)部署的區域，已經(jīng)管理了超過(guò)250億規模的基金，現在完成直接和間接持股的企業(yè)一共200余個(gè)，其中9個(gè)項目在A(yíng)股上市，這是我們發(fā)展的縮影。盛世投資致力于用專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化的態(tài)度，用精細化的管理來(lái)為體制內的資金賦能，為民營(yíng)企業(yè)助力，希望能夠和在座的各位嘉賓有機會(huì )合作。謝謝！
朱民：大家下午好，我們是本地的投資機構，歡迎大家到上海來(lái)和我們共同探討，在當前這樣的經(jīng)濟背景下，怎么樣做好金融投資，做好相關(guān)的業(yè)務(wù)。
上?？苿?chuàng )投集團跟在座的江蘇文化投資公司比較接近，是純國有的投資機構，屬于上海市國資委的下屬企業(yè)。上?？苿?chuàng )投集團其實(shí)成立的時(shí)間比較早，已經(jīng)成立了28年，1992年的上?？仆妒俏覀兗瘓F的前身。我們把自身定位在科技成果轉化的孵化者，中早期科技型企業(yè)的助力者，上海市科技創(chuàng )新中心的生力軍和主力軍的位置。在整個(gè)行業(yè)的發(fā)展過(guò)程當中，上海市政府其實(shí)在一些硬科技產(chǎn)業(yè)當中，做了大量的布局，大家耳熟能詳的科創(chuàng )板當中的很多明星企業(yè)，像中微半導體，大量集成電路和半導體的企業(yè)都有上海市這些產(chǎn)業(yè)基金的助力。
我們也是中微半導體的的第一大股東，還是上海微電子的第二大股東，還有很多生物醫藥和集成電路產(chǎn)業(yè)當中都有相關(guān)的布局，我們也非常感謝這次科創(chuàng )板的推出。上?？苿?chuàng )投目前已有14家企業(yè)上市交易，另外在400多家向科創(chuàng )板報會(huì )的企業(yè)中我們被接受的有33家，因此在科創(chuàng )板的業(yè)績(jì)非常亮麗。
我們把自己定位在對早中期科技型企業(yè)進(jìn)行扶持，進(jìn)行關(guān)注。同時(shí)角色經(jīng)常會(huì )轉化，因為我們既是科技型企業(yè)的投資者，也是上海市創(chuàng )業(yè)投資引導基金的管理者。所以我們既做GP也做LP。在這個(gè)過(guò)程當中既有母基金，也有直投的基金，也感受到了當前資本的冷暖。我覺(jué)得今天是一個(gè)難得的機會(huì )，和在座的各位交流我們在經(jīng)營(yíng)管理當中遇到的一些困惑和經(jīng)驗，謝謝大家！
蘇維洲：因為每個(gè)人的背景都不一樣，所以請各位做了簡(jiǎn)短的介紹，這樣有助于大家對他們有比較深的了解。
現在市場(chǎng)上的一個(gè)反應是民營(yíng)的融資難，純市場(chǎng)的錢(qián)民營(yíng)GP很難拿到，因為越來(lái)越稀少，國有的占的比重越來(lái)越大。我想問(wèn)問(wèn)你們從各自角度怎么看待這個(gè)事情。另外受疫情影響，你們各自在精細化管理方面，比如篩選基金的標準，政策性和市場(chǎng)性和回報是什么樣的關(guān)系？今天比起三年前，五年前有什么變化？給在座的GP們有一個(gè)指導性的意見(jiàn)。
王國豐：這是一個(gè)很好的話(huà)題，關(guān)于國有和民營(yíng)比重的問(wèn)題，可能大家得到的最直接的一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，是國有在加強，民營(yíng)在下降。但是從我們的理解的角度講，國有的母基金其實(shí)在市場(chǎng)中代表政府，在政府方面代表市場(chǎng)，是政府和市場(chǎng)的嫁接人，是一個(gè)居中的公平者。
在政府層面，我的作用是什么？是去做引導。政府出題目，我拿到政府的題目之后去找引導，找誰(shuí)來(lái)幫我做題目。市場(chǎng)的人干什么？是來(lái)投標。所以我們是引導，是出題目招答題的人，你是答題目。從我的角度來(lái)講，我要選好管理人，我是給你提供“子彈”的人，你才能去做。而管理人，你應該是專(zhuān)心專(zhuān)注，專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。所以我們在選子基金管理人的時(shí)候，全部明確賽道，你擅長(cháng)做哪一個(gè)方面，因為大運河有很多方面可以做，有的可能擅長(cháng)做旅游，有的擅長(cháng)做目的地策劃等等。從我的角度講，我們就是做服務(wù)的，用政府的信用給你募市場(chǎng)低價(jià)的資金，因為小企業(yè)募資很難，但是你只要有能力，我就用信用給你募資。
為什么我的成本很低呢？第一，資金是財政的，有一部分資金就是政府安排的資金，財政預算安排的資金，這類(lèi)資金不是以利益回報為完全的目的，更多是戰略性的布局，不是完全講究財務(wù)的投資。所以市場(chǎng)人可能要給7成的成本，但是我們5、4成的成本就可以了。未來(lái)你如果做的好，我們會(huì )把超出的收益獎勵給你。
第二，我們可以募集到市場(chǎng)上更低的資金投入。比如今年推出的全國首創(chuàng )的大運河文化帶地方政府專(zhuān)項債，我們發(fā)了十年期，23.34億元，利率是多少呢？2.88%。所以就可以給你提供低價(jià)的資金。
第三，我是國有的企業(yè)，信用比較好，可以向銀行，向公開(kāi)市場(chǎng)募得低廉的資金，這樣可以把我的資金給你，讓你獲得低成本的資金去做事。我們還會(huì )給你創(chuàng )造更低的資金做這件事，比如還有政府的補貼，貼息政策支持你做這個(gè)事情。
所以我們會(huì )把你的成本盡可能降低，可能有的人是通過(guò)獲得高投資的成本獲得收益，但是我們在成本降低的條件下反推、助力你獲得高成本的收益。
蘇維洲：朱總跟他的思路很相似嗎？
朱民：我們其實(shí)也有類(lèi)似的，對很多優(yōu)秀的GP，符合戰略要求、戰略任務(wù)的我們有明顯的讓利。在上海市創(chuàng )業(yè)引導基金的章程里面有規定，一旦符合投資策略以后，我們在四年內允許按照銀行同期的存款利率，由GP來(lái)贖回相應的額度。而且我們正在積極的探索是不是部分贖回。原來(lái)他如果拿到我們的錢(qián)數量不少，對GP來(lái)說(shuō)一下子贖回有資金的壓力，因此我們也在探索是不是部分贖回。
我們之所以選擇這樣的讓利，是因為資本的屬性，它有一些功能的內容在里面。但是因為有功能的資金，很多人覺(jué)得不需要過(guò)于精細化的管理，你把這個(gè)錢(qián)灑出去就好了。其實(shí)不是的，我們還是會(huì )非常強調我們的母基金，包括引導基金的精細化管理，所以跟今天的主題非常契合。剛剛主持人講到一個(gè)非常好的問(wèn)題，遴選標準是什么？我們會(huì )強調它有沒(méi)有自己投資的邏輯。其實(shí)我在強調他子基金投資的過(guò)程當中，也確定了我自己母基金投資產(chǎn)品的結構。
所以從管理的角度來(lái)說(shuō)，我們在選擇子基金的過(guò)程當中，首先要選擇我們自己投資的戰略。戰略的選擇需要一個(gè)精細化的考量，母基金尤其需要這方面的考量。原來(lái)很多人都覺(jué)得LP的錢(qián)拿到就OK了，現在不光這么簡(jiǎn)單，怎么樣把資本最低化，然后把效益最大化，才能夠獲得最多的資金支持，你在得到我支持的過(guò)程當中，應該揣摩到我們的邏輯是什么，需要什么樣的團隊。
所以在這個(gè)過(guò)程當中，其實(shí)是雙方精細化考量的過(guò)程，你要精細的選擇LP，我要精細的選擇你們團隊的投資偏好和能力。
蘇維洲：如果您在年底被集團領(lǐng)導考核的時(shí)候，他主要考核你戰略目的達到的程度，還是你市場(chǎng)的回報？
朱民：非常好的問(wèn)題。如果我考核下面的人，我首先會(huì )考慮他的經(jīng)濟效益，因為經(jīng)濟效益是整個(gè)基金，整個(gè)企業(yè)運行實(shí)體基本的東西，你不能夠脫離了經(jīng)濟效益去談功能。我覺(jué)得這兩者當然是要平衡，但是首先你作為一個(gè)企業(yè)，作為一個(gè)管理團隊，是以經(jīng)營(yíng)作為基本內容。如果真的是首先專(zhuān)注于功能的話(huà)，你兩者都做不好，也選不到優(yōu)秀團隊。
如果對方不是以經(jīng)濟效益為主，不是一個(gè)市場(chǎng)化能力很強的團隊，光是為了拿你的錢(qián)滿(mǎn)足你的需求，就背離了他作為一個(gè)企業(yè)和作為一個(gè)GP管理團隊應有的屬性。所以我還是要考量他的經(jīng)濟指標，然后在這個(gè)基礎上加上你的功能屬性，兩者進(jìn)行結合，但是基礎是經(jīng)濟指標。
蘇維洲：張總，你各地都有那么多不同的子基金，跟各地的政府打交道也非常多，可能不同的地方有不同的要求。我估計GP問(wèn)你最多的一個(gè)問(wèn)題是，我拿你的錢(qián)就戴上了“緊箍咒”，你是怎么回答這個(gè)問(wèn)題的？
張洋：首先申明，我們不是國企，我們是民營(yíng)企業(yè)，但是以市場(chǎng)化的方式管理了體制內的資金。
關(guān)于市場(chǎng)化和功能性的問(wèn)題，我比較同意朱總的說(shuō)法。我對于兩邊都能理解，政府有政府的需求，市場(chǎng)有市場(chǎng)的需求，怎么進(jìn)行平衡？與中國的體制內資金合作，核心的邏輯應該是不偏離投資底色原理，我們的投資底色原理是什么呢？是效益，風(fēng)險，流動(dòng)性。在這個(gè)基礎上要兼顧功能性屬性的訴求。
作為對資金的配置型和功能型訴求都比較理解的基金管理人，給在座的投資人朋友提一個(gè)建議：如果與體制內資金進(jìn)行合作，要進(jìn)行三個(gè)變化。我建議，第一要變化角度，也就是精細化管理，不能一張PPM打天下，到哪都說(shuō)上個(gè)基金掙了多少錢(qián)，體制內的資金可能不感興趣。體制內的資金更關(guān)注三個(gè)點(diǎn)：一是別失控，二是別賠錢(qián)，三是招商引資，需要思考這些訴求怎么在基金不偏離底色的情況下實(shí)現。
第二是對象要切換。提到體制內資金，大家想到的更多可能是政府引導基金，實(shí)際上還有一個(gè)很重要的資金來(lái)源，即國企資金。建議各位投資界的朋友也多多和各地方的平臺公司合作，他們也有產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局和屬地發(fā)展訴求。他們原以融資為核心任務(wù)，在整個(gè)國有資產(chǎn)從管資產(chǎn)向管資本的過(guò)程中，這些平臺公司是有融資能力的，我們用基金的方式為他們的轉型提供服務(wù)。
第三是工具要變。不能只依賴(lài)于股權基金，股權基金結構很簡(jiǎn)單，要考慮可不可以用二手基金為股權基金提供流動(dòng)性？可不可以用并購基金提供退出通道？可不可以用混改的方式既發(fā)揮國有資源的優(yōu)勢，又發(fā)揮市場(chǎng)效率高和靈活的優(yōu)勢。我們江蘇公司就是一個(gè)典型的代表。如果和體制內資金合作，在思考的角度、工具和對象上略微變化一下，我們的PPM可以做的更加精準。
蘇維洲：謝謝，我覺(jué)得這個(gè)提法非常新穎，三個(gè)改變。另外三位嘉賓，吳總是市場(chǎng)上非常知名的家族辦公室，已經(jīng)投了六七十個(gè)基金了；張總是浙江歷史最長(cháng)的，可能業(yè)績(jì)最好的民營(yíng)直投基金；王總是國內最有名的企業(yè)平臺上的一個(gè)基金，專(zhuān)門(mén)關(guān)注非常窄的科技領(lǐng)域的賽道。
百年未變之大局，具體到投資這個(gè)領(lǐng)域，在您三位看來(lái)有什么根本的變化？你們各自管理基金，現在有什么挑戰，有什么你們必須要應對的變化？例如投資的熱點(diǎn)，融資的難度，以及是不是一定要跟國有資金混改搭上關(guān)系。你們可以放開(kāi)來(lái)分享一下。
吳書(shū)?。?/b>我先簡(jiǎn)單的拋磚引玉，我們作為家族辦公室投資歷史也有十幾年了，中國資本市場(chǎng)各個(gè)階段都趕上了，尤其是2014年以來(lái)股權基金的蓬勃發(fā)展，實(shí)際上我們也是投了很多基金和項目。但是現在所遇到最大的困難是，早期投的一些資金體量蠻大的美元和人民幣基金，但是DPI實(shí)在太低了。這些項目占的資金量比較大，而離上市時(shí)間又比較長(cháng)。
比如一個(gè)投了500萬(wàn)美元的項目，可能要上市，但是什么時(shí)候上市不清楚，它缺乏一個(gè)正確估值。作為一個(gè)LP，畢竟不是完成機構化的投資者，但在國外是有第三方機構非常準確的估值，實(shí)際上就出現了信息差，這時(shí)候作為GP，如果有這方面的數據庫，對這個(gè)行業(yè)和項目很了解，在這一方面可以實(shí)實(shí)在在的幫到我們。
第二個(gè)難點(diǎn)，我們在評估項目的時(shí)候，對基金管理人士要求挺高的，包括從業(yè)的時(shí)間，過(guò)去的業(yè)績(jì)是不是有明星項目。我們對一些剛剛起來(lái)時(shí)間不長(cháng)的基金，基本上不投。因此對一些黑馬基金我們很可能會(huì )失去機會(huì )，那么對一些黑馬基金來(lái)說(shuō)，你們怎樣打動(dòng)我們，這又是一個(gè)新的要求。
張旭偉：這是一個(gè)永遠不變的話(huà)題，投資從來(lái)都是很困難的事情。無(wú)論是募資，投資，管理，退出，沒(méi)有一樣可以省心。當然今天的情況和前幾年有所變化，有難的方面，比如外部形勢發(fā)生很大的變化，當然也有好的變化，就是剛剛朱總講的，科創(chuàng )板400多個(gè)里面有33個(gè)。這里面有一些沒(méi)辦法上市，有一些創(chuàng )業(yè)板也可以上市。所以有利的變化是退出變得靈活了，選擇性更多了。創(chuàng )業(yè)板注冊制的改革，對我們廣大的投資人來(lái)講，可以增強信心去投那些硬科技，高科技持續投入時(shí)間比較長(cháng)的項目。
那么挑戰是什么呢？我覺(jué)得最近兩年在募資端，民間資本基本上枯竭，現在我們很認真的跟省里、市里的產(chǎn)業(yè)基金在進(jìn)行合作。當然合作效果還很不錯，所以募資的形式?jīng)]有發(fā)生大的根本性的變化，但涉及到登記，備案等方面，耗費我們很多時(shí)間。
那么在投資端，科創(chuàng )板是好事，但是我感覺(jué)也導致一些科創(chuàng )類(lèi)投資項目的估值現在相當高，對長(cháng)期投資而言不見(jiàn)得是好事，是有風(fēng)險的。
所以我個(gè)人感覺(jué)，不管怎么樣，做投資初心才是最重要的。我們要投那些最獨特的，最有創(chuàng )造力的，最堅強的，最有成長(cháng)韌性的這些創(chuàng )業(yè)企業(yè)和企業(yè)家。不管形勢怎么變，時(shí)間也許會(huì )延長(cháng)，外部環(huán)境好的時(shí)候漲的快一點(diǎn)，或者自己犯了一個(gè)錯，它漲的慢一點(diǎn)，但是總體上風(fēng)險是可以把控的。
蘇維洲：你剛才說(shuō)退出的渠道更暢通了，包括創(chuàng )業(yè)板，以及海外新的渠道，但是融資更難了，你是怎么面對這個(gè)問(wèn)題的？基金是比以前更小了，還是平行的基金數量更少了？人員有沒(méi)有變化？
張旭偉：人員方面就多了一個(gè)募資的人，是跟政府經(jīng)常有接洽的。但是整體我覺(jué)得也沒(méi)有什么太大的變化，因為總共就30多人，每年能投的就這些資金，多了我管不過(guò)來(lái)。是根據我能力的邊界來(lái)做投資項目的選擇以及投資規模的選擇，這樣才是對LP負責，能夠把投資的錢(qián)最終五年、八年以后收回才算數。
蘇維洲：王總你尤其注重后臺，注重基金的管理，談一談心得，尤其是依托一個(gè)知名企業(yè)，本身有戰略方面的訴求，而不是純財務(wù)投資。
王磊：華大共贏(yíng)是2017年成立的，但是團隊確實(shí)有超過(guò)十年的股權投資經(jīng)驗，所以在講變化之前，我還是想講一下，作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)的投資人，作為基金管理者或是募投管退這個(gè)體系來(lái)講，這幾年我們內部的變化。
第一點(diǎn)，站在基金管理人的角度來(lái)講，在成立華大共贏(yíng)之前我們做了幾支人民幣基金，也有清盤(pán)的經(jīng)驗，這兩年首先在投資上來(lái)講，我們在做一個(gè)什么樣的工作呢？——研發(fā)驅動(dòng)投資。給大家稍微解釋一下，因為我們做醫療科技產(chǎn)業(yè)，所以我們所有的投資團隊都來(lái)源于產(chǎn)業(yè)，在看項目的過(guò)程當中，要跟項目方一樣，要站在臨床的角度，站在產(chǎn)品市場(chǎng)需求、產(chǎn)品研發(fā)、管理和銷(xiāo)售的的角度，站在跟項目方老板一樣的角度看這個(gè)項目。我們這兩年一直在做的，也是依托華大，因為華大也有華大基因研究院，也是研發(fā)，孵化，再融資，然后到資本市場(chǎng)。我們現在跟產(chǎn)業(yè)鏈結合，對內提出來(lái)一個(gè)思路，讓自己的同事更多的去靠近一些產(chǎn)業(yè)，更多的理解這些企業(yè)的運營(yíng)，不要只是站在財務(wù)或者金融的角度看待一個(gè)項目的發(fā)展。
第二點(diǎn)，作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資者，投資管理和服務(wù)要做相應的調整，這類(lèi)服務(wù)也是分布于項目的不同階段，因為我們主要還是做項目的早期投資。對于一個(gè)早期項目來(lái)講，理解并能滿(mǎn)足他們的訴求，這就是除了錢(qián)之外我們作為一個(gè)管理人，作為一個(gè)出資者的價(jià)值所在。首先在研發(fā)上，如果對方有什么需要，我們能不能提供相應的研發(fā)專(zhuān)家給對方做支持。
另外有的項目，特別在生物醫藥這個(gè)方向，很多團隊更多關(guān)注產(chǎn)品的研發(fā)，以及未來(lái)市場(chǎng)的一些合作和銷(xiāo)售，因此我們能不能借用于華大甚至借用其他的產(chǎn)業(yè)資源給項目方提供一些協(xié)助，包括醫療器械的產(chǎn)品化，能不能從產(chǎn)品化的角度，從銷(xiāo)售，研發(fā)的角度，市場(chǎng)需求的角度給他們提供相關(guān)的幫助。
第三點(diǎn)，在基金的管理和募集這方面，其實(shí)剛才幾位LP也提到一點(diǎn)，就是作為出資人來(lái)講，其實(shí)他對GP的訴求不僅僅是一個(gè)收益上的訴求。我大概統計了市場(chǎng)上所有的出資人比例，政府引導基金占到40%-50%，作為我們GP管理基金的LP，他的訴求是多樣化的，所以作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資人來(lái)講，我們要在中間做一個(gè)平衡，做一個(gè)資源的互動(dòng)。
政府引導資金肯定有他的訴求，那么其他的LP，也可能有對項目方存在一些其他的需要，所以我們在基金管理和募集的過(guò)程當中，更要注重做精。我們選項目也好，跟LP的合作也一樣，確實(shí)是像剛剛說(shuō)的，不是一張PPT打天下，而是要能夠和LP建立互動(dòng)，合作才會(huì )更深入。所以在基金的管理和募集上，我們把身邊的這些產(chǎn)業(yè)資源和LP，以及已投項目三方讓他們互動(dòng)起來(lái)，這樣的話(huà)我們跟LP間的合作才會(huì )更穩固，這是我們作為GP來(lái)講整個(gè)歷程當中最大的變化。
第二個(gè)關(guān)于市場(chǎng)環(huán)境這方面，從前面的我們做早期項目投資，其實(shí)更多的目的無(wú)非是等IPO，要么做股權轉讓。2018年我當時(shí)參加深交所的研討會(huì )，大家開(kāi)始探討注冊制、戰略新興板，后來(lái)2019年上海的科創(chuàng )板優(yōu)先落地，相對來(lái)說(shuō)對于外部的變化，我個(gè)人理解，首先第一是資本市場(chǎng)的變化，實(shí)際上包括減持這一塊的新規，其實(shí)是給GP創(chuàng )造了一個(gè)良好的退出通道，所以現在是往好的趨勢發(fā)展。
至于在募投這方面，站在我們醫療行業(yè)的角度來(lái)講，大家覺(jué)得國內的疫情相對穩定了，國外的數據居高不下，感受沒(méi)有那么深。但是站在華大的角度和項目方協(xié)作的角度來(lái)講，其實(shí)給我們一個(gè)趨勢和判斷，新冠肺炎疫情對國家或者對國家的醫療基礎設施的建設影響是很長(cháng)遠的，未來(lái)三到五年，對我們整個(gè)醫療行業(yè)股權的投資來(lái)講，項目的來(lái)源都是很正面的影響。這個(gè)是外部環(huán)境變化，一個(gè)新冠疫情，一個(gè)注冊制，對我們基金管理人的影響。
蘇維洲：謝謝，今天非常難得，這幾位都是各自行業(yè)領(lǐng)軍人物，我自己客串了一個(gè)主持，也學(xué)到很多的東西。行健資本是一個(gè)全球的私募方面的投資平臺，也包括共同投資和二級市場(chǎng)的份額。今天最后，每個(gè)人很簡(jiǎn)短的幾句，能不能留給大家一些回去以后值得回味和思考的話(huà)，無(wú)論是精細化管理的心得，對市場(chǎng)的洞見(jiàn)，還是對大家有什么建議，請自由發(fā)揮。
朱民：上?？苿?chuàng )投立足于做創(chuàng )業(yè)的投資人，做投資的創(chuàng )業(yè)者，我們希望和時(shí)間做朋友，做GP的好朋友。謝謝！
張洋：我們有二手份額基金，歡迎有基金份額轉讓訴求的朋友來(lái)交流，我們有并購基金，歡迎定增的朋友來(lái)交流，我們有新經(jīng)濟總部落地平臺，歡迎有招商引資訴求和做項目的GP朋友做交流。
張旭偉：我希望華睿投資在所有LP的眼里是一個(gè)成功率比較高的公司，我們做事就是三件事，第一是集中精力做擅長(cháng)的事；第二是研究開(kāi)路，做有把握的事；第三個(gè)，規范運營(yíng)，做對得起LP的事。這是華睿，謝謝！
吳書(shū)?。?/b>我們是HT家族辦公室，我們家族辦公室最大的特點(diǎn)就是決策快，不像一些國有企業(yè)，也不像機構投資者，一個(gè)項目要研究很長(cháng)時(shí)間。中國現在是一個(gè)變化的時(shí)代，很多好的項目可能自己都沒(méi)有準備，來(lái)了之后就給兩天的時(shí)間，這個(gè)項目如果說(shuō)年回報率在30%以上，甚至三年翻五倍以上的機會(huì )，無(wú)論人民幣還是美元打電話(huà)找我，我可能一天就給你一個(gè)決定，第二天就可以給你錢(qián)。如果說(shuō)項目成功了，還給你20%，我們非常舍得給錢(qián)，只要項目好，所以希望與在座的GP多合作。
王磊：沿著(zhù)剛才的話(huà)題講，我希望做股權投資一定要擁抱風(fēng)險，在擁抱風(fēng)險的同時(shí)能有更多的LP和項目方，跟我們一起做相對更穩健的醫療產(chǎn)業(yè)投資。
王國豐：前半場(chǎng)可能是土地的城市化，后半場(chǎng)可能是整個(gè)人的城市化。所以大運河傳承文化，是用文化來(lái)展示文明，我們的目的就是用文旅讓大家生活的更美好。大運河是一個(gè)世界遺產(chǎn)，又是國家工程，我希望大家講情懷，找商機，一起把這個(gè)做好。謝謝！
蘇維洲：謝謝各位的時(shí)間。
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