2020年8月12-13日，由清科集團、投資界主辦的第十四屆中國基金合伙人峰會(huì )在上海隆重舉行?，F場(chǎng)匯集國內頂級FOFs、政府引導基金、主權財富基金、家族基金、保險機構、銀行資本、VC/PE機構、上市公司等150+頂級LP和萬(wàn)億級可投資本，共探新經(jīng)濟下的股權投資之路。

第五專(zhuān)場(chǎng)中，在湖北高投引導基金管理有限公司總經(jīng)理陳丹的主持下，南京市創(chuàng )新投資集團有限責任公司總經(jīng)理范源，橫琴金融投資集團有限公司副總裁、橫琴金投產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司執行董事胡傳偉，安徽省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理謝海，廈門(mén)市創(chuàng )業(yè)投資有限公司總經(jīng)理謝潔平，重慶產(chǎn)業(yè)引導基金董事長(cháng)楊文利，深圳市天使投資引導基金管理有限公司董事長(cháng)姚小雄以“論政府引導基金的自我進(jìn)化”為主題進(jìn)行了討論。

以下為對話(huà)實(shí)錄，經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯整理：

陳丹：現場(chǎng)的各位來(lái)賓上午好，我是來(lái)自湖北高投的陳丹，很高興能參加清科的這個(gè)活動(dòng)，特別在當前疫情形勢依舊嚴峻的背景下給我們提供這樣一個(gè)共聚一堂的機會(huì )。

今天由我來(lái)作為這場(chǎng)環(huán)節的主持非常榮幸，這應該是我在疫情之后第一次參加行業(yè)的會(huì )議和活動(dòng)，所以在此我想代表湖北人民向投資界的各位朋友們對湖北一直以來(lái)的關(guān)心、特別是疫情期間的幫助和支持表示衷心的感謝。

按照慣例，我們每位嘉賓簡(jiǎn)單的做一個(gè)自我介紹一下。

姚小雄：首先感謝清科集團的邀請，我是深圳天使母基金管理公司的董事長(cháng)，我已經(jīng)多次參加這個(gè)會(huì )議，也介紹過(guò)多次我們天使母基金的情況。跟臺上在座的各位比較起來(lái)，我們其他地方的引導基金是不分階段的，早期、成長(cháng)期、成熟期企業(yè)都可以投。我們天使母基金是專(zhuān)注天使的，我們要求我們的子基金他們投的項目必須全是天使項目，而且我們對天使項目有明確的規定，什么叫天使項目。所以這個(gè)肯定是跟臺上在座的各位不太一樣的地方。

另外，就是我們還有幾個(gè)特點(diǎn)，一是規模比較大。去年還是50個(gè)億的規模，今年我們增加到了100個(gè)億，做天使大家想象這個(gè)規模應該是非常大的。在全國全世界，我們了解的情況，這么大的一個(gè)體量是不多見(jiàn)的，也體現了深圳對天使階段的投資支持的力度。

二是我們對子資金的出資比例比較高。我們可以出到40%，應該說(shuō)這個(gè)比例對當前的這種募資難的問(wèn)題的解決能夠發(fā)揮很好的政府調節作用。因為我們實(shí)際上加上區里面的出資，加上國有的出資，我們國有成分最多可以到70%。所以社會(huì )化募資可能30%就夠了，這個(gè)確實(shí)對募資難的問(wèn)題的解決是有比較大的幫助的。

三是我們在子資金里的超額收益全部讓渡。我們這個(gè)基金確實(shí)是一個(gè)政策性的基金，不是要求我們掙錢(qián)的。我們的目標就兩個(gè)：一個(gè)目標或者說(shuō)使命，就是要把我們的天使投資這個(gè)行業(yè)真正培育起來(lái)。第二個(gè)目標就是把初創(chuàng )級企業(yè)培育起來(lái)，能夠不斷有新的華為、騰訊這樣的企業(yè)產(chǎn)生。我們一直覺(jué)得光是有兩個(gè)好的企業(yè)不是我們的驕傲，我們應該更多的是去營(yíng)造一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)不斷產(chǎn)生，持續成長(cháng)，穩步發(fā)展壯大的一個(gè)外部的環(huán)境。

這是我們的幾個(gè)特點(diǎn)。我們18年正式成立到現在兩年多的時(shí)間，進(jìn)度還是非?？斓?，我們首期的50個(gè)億已經(jīng)基本承諾完畢了，所以我們馬上給市里面申請增資，現在增資到一百個(gè)億，我們現在子資金也在加快投資的進(jìn)度，他們投了一百多個(gè)企業(yè)。我們希望全球各地的著(zhù)名投資機構都到深圳去發(fā)展。

范源：首先感謝主辦方的邀請，很榮幸有這個(gè)機會(huì )可以和大家做交流。我是南京市引導基金的管理人，我們是一個(gè)挺新的平臺，2018年成立，大致我們做的事和在座的各位差不多，承擔著(zhù)政府的使命，同時(shí)希望通過(guò)市場(chǎng)的手段和方式支持當地的產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新發(fā)展。

目前我們在做的業(yè)務(wù)主要分兩類(lèi)，第一個(gè)和今天主題比較貼切的是做母基金的投資，南京市級的母基金現在的體量大概在一百七八十億。主要關(guān)注的是南京本地和江蘇的產(chǎn)業(yè)特色比較接近的集成電路、醫藥、信息軟件等方向，未來(lái)也會(huì )越來(lái)越做聚焦。

我們管理的基金也覆蓋了不同的投資階段。我們有一支100億的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，主要是投資成長(cháng)期和中后期的項目，對于產(chǎn)業(yè)聚焦的要求相對高一些。

我們還有一支50億的天使基金叫科技創(chuàng )新基金，這個(gè)基金是2018年推出的，也是學(xué)習和借鑒了深圳的先進(jìn)經(jīng)驗，希望能夠聚焦一些早期項目的投資。一方面也是和南京整個(gè)城市圍繞創(chuàng )新做了一系列的生態(tài)打造有關(guān)，另外一方面是對整個(gè)母基金投資的階段和生態(tài)做一個(gè)覆蓋。這個(gè)基金對于科技屬性或者硬科技的要求會(huì )高一些，領(lǐng)域上相對來(lái)說(shuō)可以放寬一些。

我們也有一部分是直投，這個(gè)后續會(huì )重點(diǎn)推。

很高興有這個(gè)機會(huì )和優(yōu)秀的管理人做交流，我們可以把南京的一些發(fā)展的考慮，包括基金合作的考慮做更深的互動(dòng)。

胡傳偉：大家好，我是來(lái)自珠海橫琴的胡傳偉，我們是區級別引導基金。橫琴本身有一個(gè)特別的地理位置，它真正離澳門(mén)總共200米，同時(shí)也是珠海過(guò)去幾年整個(gè)固定資產(chǎn)投資體量最大的區域。

在一個(gè)新區里面做基金，我們從打法上就跟市或者省一級的引導基金有不一樣的點(diǎn)在里面。我們覺(jué)得在省或者市一級的引導基金很多時(shí)候從財政口到引導基金就可以了，區一級的引導基金里面還是有很大的挑戰。作為一個(gè)新區開(kāi)發(fā)區，項目基本上還是要增量去落地。

我們也是一個(gè)很年輕的基金，2017年年底成立的，成立的3年時(shí)間里我們相對來(lái)說(shuō)聚焦在兩個(gè)領(lǐng)域：一個(gè)領(lǐng)域在醫療健康領(lǐng)域，一個(gè)是在信息技術(shù)領(lǐng)域。

這兩個(gè)領(lǐng)域是珠海本身原先的產(chǎn)業(yè)技術(shù)相對發(fā)達的領(lǐng)域，我們覺(jué)得只靠錢(qián)是很難從0到1把一個(gè)產(chǎn)業(yè)砸出來(lái)的，即便要砸可能要花十到二十年的時(shí)間在里面。還是要順著(zhù)一個(gè)城市的產(chǎn)業(yè)基礎，人才和配套各方面才能夠有利于從一個(gè)項目從0到1慢慢地長(cháng)起來(lái)。

我們自己的投資策略分幾個(gè)方面，

第一個(gè)方面是行業(yè)方面的聚焦，在區這一級做引導基金，如果什么都做，其實(shí)什么都做不了，一定還是要有自己的有所為有所不為。

第二個(gè)方面，是找到一些市場(chǎng)的環(huán)境去做。如果國資和純市場(chǎng)化的機構去搶去拼一個(gè)項目，他實(shí)際上沒(méi)有做到市場(chǎng)的這個(gè)環(huán)節。我們對GP的尋找的方向也是有所差別的，一個(gè)GP是否能夠很早期幫助一個(gè)企業(yè)在珠海這邊落地發(fā)展，是我們非?？粗氐狞c(diǎn)。

第三，我們在區這級去做引導基金的時(shí)候，實(shí)際上配了一個(gè)天使直投，很多地方政府的政策配套也是由我們團隊和GP這邊協(xié)同起來(lái)。這樣一個(gè)好的項目不單單能夠找得到，同時(shí)能夠投得進(jìn)去，還能夠落得下來(lái)，并且成長(cháng)得起來(lái)。這個(gè)是需要很多國資體系的，甚至去到政府部門(mén)很多的協(xié)同起來(lái)。

所以總體來(lái)說(shuō)我們不單單是去做引導基金方面的投資，同時(shí)也是去做一些直接投，希望這樣跟GP兩者協(xié)同起來(lái)將一個(gè)項目非常好的扶持起來(lái)。

謝海：大家好，非常感謝主辦方的邀請跟大家做一個(gè)交流。我是來(lái)自安徽省高新投資有限公司的謝海，我們主要是做母基金的。

我們目前主要是管理了安徽省的省級產(chǎn)業(yè)引導基金，到目前為止我們已經(jīng)投資了70家基金公司，我們這個(gè)基金認繳的規模接近一千億。

我們這個(gè)基金從天使，VC/PE各個(gè)階段都有，主要目標聚焦投資安徽省內或者為安徽省招引一些戰略新興產(chǎn)業(yè)，幫助傳統的產(chǎn)業(yè)轉型升級。我們特別歡迎大家有產(chǎn)業(yè)方面的交流的機會(huì )，謝謝！

謝潔平：各位朋友們上午好，非常高興在清科一年一度的年會(huì )上看到很多新的朋友，也見(jiàn)到很多老朋友，清科的合伙人峰會(huì )確實(shí)是很好的行業(yè)交流機會(huì )。

我是來(lái)自于廈門(mén)創(chuàng )投的謝潔平，我們是廈門(mén)股權投資和創(chuàng )業(yè)投資的平臺公司，是市屬?lài)蠼饒A集團全資子公司。和在座的各位一樣，廈門(mén)創(chuàng )投也受托管理了廈門(mén)的各類(lèi)產(chǎn)業(yè)投資基金，包括從12年開(kāi)始參與的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng )投計劃參股基金，從15年開(kāi)始廈門(mén)推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)引導基金，還有國企改革戰略發(fā)展基金，以及幫助本地企業(yè)走出去、跨境投資的海絲基金。因為廈門(mén)也是小微的創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)示范城市和現代服務(wù)業(yè)的示范城市，所以我們也管理了小微示范基金以及現代服務(wù)業(yè)基金。

截止到目前廈門(mén)產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)參股的GP超過(guò)50個(gè)，這50個(gè)基金的總規模也超過(guò)了700億，引導基金在這里面認繳的出資金額超過(guò)100億。

廈門(mén)市產(chǎn)業(yè)投資基金合作的GP主要是三類(lèi)。

第一類(lèi)是深耕在本地的股權投資機構，因為他們對本地的產(chǎn)業(yè)還是非常的了解。

第二類(lèi)就是業(yè)內頭部的股權投資機構，比如中金、紅杉、鼎輝、高瓴等這類(lèi)的頭部機構均與廈門(mén)引導基金有合作。昨天清科倪總在分享當中也和大家提到，LP要怎么來(lái)選擇GP的問(wèn)題，他提到兩個(gè)方向，一個(gè)是大而強，一個(gè)是小而美。那么實(shí)際上我想這個(gè)是在座的所有母基金的管理人，都希望合作的方向。

第三類(lèi)就是產(chǎn)業(yè)投資背景的機構。在產(chǎn)業(yè)方面，我們圍繞廈門(mén)想要重點(diǎn)發(fā)展的一些戰略性的新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，包括新一代信息技術(shù)，半導體和集成電路，包括生物醫藥和大健康這些領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域去做一個(gè)重點(diǎn)的投資和布局。

從投資階段上來(lái)看，廈門(mén)引導基金基本上已經(jīng)覆蓋了從天使、早期、成長(cháng)期到成熟期，到后端并購期的一些基金。以上是我們的情況，很希望通過(guò)清科的這次會(huì )議和在座的各位優(yōu)秀的GP，包括產(chǎn)業(yè)的投資人進(jìn)行深度的合作和交流。謝謝！

楊文利：首先感謝清科的邀請，這個(gè)會(huì )其實(shí)每年我們都參加，今年這個(gè)疫情的影響現在才召開(kāi)，在行業(yè)里面這個(gè)是我們一直很期待也很看重的會(huì )議。

我是重慶市產(chǎn)業(yè)引導基金的楊文利，我們基金是2014年成立的，總規模341億，投資項目253個(gè)，投資金額150億，“西南科創(chuàng )板第一股”IPO上市6支。另外我們認繳了50億參股了重慶市的戰略新興產(chǎn)業(yè)基金，還有智能制造、IT產(chǎn)業(yè)等等一些項目。

在這里我跟大家分享一個(gè)觀(guān)念，為什么政府要做引導基金。我們在中國這樣的經(jīng)濟下，政府占有大量的資源，政府投資做LP和社會(huì )資本一起，通過(guò)市場(chǎng)化專(zhuān)業(yè)化的管理團隊，這個(gè)是促進(jìn)中國技術(shù)創(chuàng )新一個(gè)必由之路。

我們引導基金參股的基金，哪怕出資到將近50%，我們在這里面在基金的投委會(huì )里面都沒(méi)有一票否決權，我們都是按照投委會(huì )的規則來(lái)運行。

在這個(gè)意義上來(lái)講，我覺(jué)得政府的引導基金現在要大力做，并且在市場(chǎng)化運作的前提下來(lái)做，才會(huì )會(huì )有更好的產(chǎn)出和效果。

陳丹：今天看到我們的嘉賓，有省市區各級的引導基金，還有目前國內最大的天使母基金。我們湖北高投目前形成了集股權投資，基金管理，產(chǎn)業(yè)投資雙創(chuàng )和產(chǎn)業(yè)園于一體的專(zhuān)業(yè)化的投融資的體系。

其中引導基金板塊我們負責受托管理省級股權引導基金，我們目前參股的基金包括各類(lèi)的知名投資機構，包括有在現場(chǎng)的KBCB的團隊，以及30多家上市公司，央企等，所以也是非常歡迎大家疫后能夠到湖北來(lái)交流和合作。

最近一段時(shí)間，大家談的最多的就是疫情，我們引導基金作為政府財政資金直接接觸市場(chǎng)、接觸企業(yè)，應該是了解行業(yè)最靈敏的觸角之一，目前大家感受到疫情帶來(lái)一些什么樣的新的變化和機遇？

姚小雄：這個(gè)疫情確實(shí)是沒(méi)有想到的，我們這種年過(guò)半百的人，也是50多年來(lái)第一次碰到，確實(shí)對我們國家，對我們所處的行業(yè)都產(chǎn)生很大的影響。

具體到我們天使母基金來(lái)看，我覺(jué)得影響也是非常明顯的。我想有幾個(gè)方面的影響，一個(gè)是募資的影響，因為我們作為一個(gè)母基金，我們的出資主體就一個(gè)，實(shí)際上就是市級財政。但是在疫情的影響之下，整體上我們國家，包括深圳的經(jīng)濟都呈現下滑的趨勢，財政也非常困難。所以這樣的一個(gè)大的背景之下，我們增資還是非常不容易的?？傮w的情況各個(gè)地方，包括深圳都在收縮。但是在這個(gè)背景之下，我們還是完成了50億增資的任務(wù)，確實(shí)不容易的。這也體現了市委市政府，我們深圳主要領(lǐng)導的高瞻遠矚。這個(gè)是募資的影響。

第二個(gè)是投資影響，最大的影響是對我們國際化的影響。因為我們一成立我們的目標是面向全球的，面向全球的著(zhù)名的投資人。但是在疫情的影響之下，我們基本上走不出去了。包括以前我們談的不錯的國外機構，溝通也都受到一些影響。所以投資也受到影響。

第三個(gè)就是管理和退出都受到一些影響。很明顯的就是我們有一些子基金，他們的募資存在困難，雖然我們天使母基金成立就兩年多的時(shí)間，但是也出現一些子基金募資面臨很大困難，最后成立不起來(lái)的情況。也有的已經(jīng)募起來(lái)的子基金投不出去，最后提前清算的情況。

我們今年也采取了一些措施，對原來(lái)的管理辦法做了比較大的修訂，包括天使項目認定的標準，我們也做了調整，過(guò)去我們是嚴格要求它比必須成立在兩年之內（除了生物醫藥的以外），這次放寬了，包括規模和人數。整個(gè)天使項目的認定標準做了一個(gè)調整，有利于我們的子基金更快的投資。

第二個(gè)是我們原來(lái)對子基金和管理機構有雙落地的要求，就是基金和管理公司都要在深圳落地，這次也做了調整。對一些頭部的機構，前30名的機構，像清科今天公布的前30名的機構，我們都可以豁免在深圳注冊管理公司。還有其他方面的一系列調整，時(shí)間關(guān)系，就不贅述了。

范源：疫情比較嚴重的三月份，我們在線(xiàn)上和合作的GP談了挺多對大勢的判斷，直接的想法是百年未有之大變局。

其實(shí)過(guò)去的半年變化挺大的，剛剛符總給了一個(gè)數據，上半年的募資達到了九千億吧，已經(jīng)回到了2015年的水平。疫情讓我們的GP陸續回到祖國的懷抱，市場(chǎng)的活躍度是在回暖的。

對原有的GP有一些影響，可能有一些需要落實(shí)或者需要募集的資金沒(méi)有真正落到位，這一塊政府做了相應的考慮，希望有一些時(shí)間可以放寬，包括對投資調整。

另外包括講到經(jīng)濟的大循環(huán)，內循環(huán)也好，和國內對幾個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域的關(guān)注，對相關(guān)領(lǐng)域的利好也推著(zhù)母基金和一些有訴求的LP更積極的參與到這個(gè)浪潮當中來(lái)。我

們總體感覺(jué)，其實(shí)疫情一定是有影響的，但是它從另一個(gè)角度也推動(dòng)了這個(gè)事在往前走，包括整個(gè)趨勢的發(fā)展還是有很大的變數。

作為政府基金有兩點(diǎn)比較重要的，一個(gè)還是更多的站在GP的角度做一些思考，因為這個(gè)是投資的最核心。第二個(gè)是堅持所謂的初心，我們今年可能更多強調的是對于領(lǐng)域的聚焦，這樣是能把更有限的炮彈能輸送到最需要的地方去。

胡傳偉：疫情來(lái)了，從GP這個(gè)角度也是兩極分化，感覺(jué)比較明顯。一些比較好的原先的業(yè)績(jì)比較好的基金，相對來(lái)說(shuō)募集的基金比較容易，但是有很多的GP在募資環(huán)境上相對來(lái)說(shuō)比較困難。

同時(shí)這也穿透到行業(yè)當中。我們關(guān)注醫療健康來(lái)說(shuō)，這一類(lèi)基金本身的融資相對來(lái)說(shuō)還是比較順暢的。不管是從二級市場(chǎng)的股票還是到一級市場(chǎng)的初創(chuàng )企業(yè)項目，這類(lèi)型的企業(yè)還是很不錯的。像在珠海的麗珠試劑還要從麗珠集團分出來(lái)，可以看到在醫療健康板塊，在疫情里是受到較大積極正面的作用。

反過(guò)來(lái)看，很多信息技術(shù)企業(yè)本身前期都是在投入研發(fā)的周期里面，再加上本身GP這一塊的募資環(huán)境更加困難的情況下，在疫情期間就更加艱難。

謝海：從我們觀(guān)察來(lái)講幾個(gè)方面，第一個(gè)從政府的層面或者從母基金的層面來(lái)講，越是困難的時(shí)機下反而我們的投資的愿望越迫切。因為從目前來(lái)看，其母基金、政府引導基金的投資已經(jīng)成為政府宏觀(guān)經(jīng)濟調控的重要的手段。經(jīng)濟越下行，越要加快投資、加大投資。所以我們今年整個(gè)投資的體量和速度都在不斷的提速的。

第二個(gè)層面，從GP的層面我們很明顯的發(fā)現分化開(kāi)始加劇了，就是好的GP還是好的，募資比較容易甚至還能超募。但是較差的GP現在明顯短板出現了，可能募資非常困難，投資也非常困難，這個(gè)感受特別明顯的。

第三個(gè)，從市場(chǎng)層面來(lái)看，反而機會(huì )更多了。比如說(shuō)今年是IPO大年，國家啟動(dòng)資本市場(chǎng)來(lái)激活實(shí)體經(jīng)濟，我們從元月份到現在投資的企業(yè)已經(jīng)有14家IPO注冊或者過(guò)會(huì )的，這個(gè)速度如果放在以前根本不可想象的。

另外，我們關(guān)注的一些科技驅動(dòng)型的企業(yè)受疫情的影響并不是特別大，甚至有一些企業(yè)反而在疫情之下反而活的更好，市場(chǎng)對它更需要。

還有一個(gè)是從現在資產(chǎn)的價(jià)格來(lái)講，其實(shí)資產(chǎn)的價(jià)格是有下降的，這時(shí)候反而是一個(gè)非常好的投資時(shí)機。

謝潔平：其實(shí)剛才咱們各個(gè)地方引導基金的領(lǐng)導們也分享了很多寶貴的經(jīng)驗，我覺(jué)得大家的看法基本上還是相對一致的。疫情之下，習總書(shū)記說(shuō)我們面臨著(zhù)百年未有之大變局。那怎樣在危當中尋找機會(huì )，剛剛安徽謝?？偟姆窒磉€是很積極樂(lè )觀(guān)的，我們做投資不管是做GP還是做政府引導基金，都要有逆周期這樣一個(gè)思維。在經(jīng)濟可能出現波動(dòng)或不好的時(shí)候，我們最應該做的是投資和管理；在經(jīng)濟好的時(shí)候，我們可能在募資和退出上應該加大力氣和比重。

廈門(mén)市一直很重視基金的運作，把基金作為帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉型升級的重要抓手。比如說(shuō)在疫情期間，廈門(mén)產(chǎn)業(yè)引導基金理事會(huì )第一時(shí)間要求我們受托管理機構對所有的參股基金及所投企業(yè)進(jìn)行一個(gè)調研，了解我們基金參股GP的需求是什么，還有了解基金所投資企業(yè)遇到的困難。所以引導基金在二月底出臺了應對疫情的五個(gè)方面具體7項舉措，包括有一些基金提出來(lái)因為疫情沒(méi)辦法出差做盡調，對基金的投資進(jìn)度造成影響，所以我們就在不影響引導基金參股基金整體存續期的前提下，給予GP在募資期、出資期或投資期一定程度的延長(cháng)。

對于一些GP所重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，尤其跟疫情相關(guān)的，比如生物大健康，疫苗防疫，以及智能化、線(xiàn)上化的一些產(chǎn)業(yè)，我們也給予重點(diǎn)的支持，鼓勵這些領(lǐng)域的GP來(lái)和我們引導基金合作。如果我們已經(jīng)參股的基金，他們投資在這些領(lǐng)域的本地企業(yè)在返投計算上可在原認定基礎上給予增加計算30%；如果在今年年底之前基金投資到本地的企業(yè)，也可增加計算返投20%，出臺這項措施的主要原因是考慮到因為疫情的沖擊，給基金投資的企業(yè)短期帶來(lái)一些流動(dòng)性的風(fēng)險，希望通過(guò)發(fā)揮咱們私募股權基金真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的作用，為企業(yè)提供直接融資所需要的寶貴的資金。包括廈門(mén)市推出了增信基金，以投貸聯(lián)動(dòng)股權和債權相結合的方式，對于引導基金參股基金已經(jīng)投資的企業(yè)，能夠列入到增信基金的白名單里面，降低企業(yè)的審貸門(mén)檻，獲得短期貸款融資的綠色通道。

疫情來(lái)了，對所有的機構都是一次大考，不管對于GP還是對于母基金的管理機構。我們怎么樣去把這個(gè)危轉變?yōu)闄C，是大家都應該仔細思考的一個(gè)問(wèn)題。

楊文利：簡(jiǎn)單的說(shuō)說(shuō)，今年上半年我們引導基金的投資對GP的選擇也是加快了速度，增加了投入的強度。在疫情下，我們原來(lái)投過(guò)的一些生物醫藥企業(yè)迎來(lái)一個(gè)好的發(fā)展機會(huì )。另外，我們投資的一些IT制造產(chǎn)業(yè)從春節沒(méi)有停工，所以在新的智能制造、新的IT，包括集成電路產(chǎn)業(yè)方面，重慶也在加力發(fā)展這方面的產(chǎn)業(yè)，希望有專(zhuān)業(yè)投資能力和行業(yè)研究能力的團隊我們也全國到重慶跟我們合作。

陳丹：剛剛各位嘉賓說(shuō)的非常好，我總結下來(lái)，第一個(gè)是疫情催生了一些特殊行業(yè)的機會(huì )，比如說(shuō)大健康，生物醫藥。然后催生一些區域的機會(huì )，內循環(huán)對內陸地區有一些特殊的機會(huì )。

除此之外，也為優(yōu)秀的管理人更好的去募集到更優(yōu)質(zhì)的資本提供了非常好的機會(huì )。對我們投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)更好的行業(yè)整合的機會(huì )。

接下來(lái)還是回歸我們的主題，最后有請各位嘉賓總結一下，在政府引導基金蓬勃發(fā)展到現在十多年的時(shí)間里，我們自我進(jìn)化的過(guò)程中有哪些變化和調整？

姚小雄：我覺(jué)得政府引導基金的核心還是如何發(fā)揮好引導作用。政府的作用應該更多的是體現在市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域，具體來(lái)說(shuō)，我們下一步想一個(gè)是直投，為什么做直投？因為我們感覺(jué)在非常早期的這個(gè)階段，還是存在明顯的市場(chǎng)失靈。我們說(shuō)的原始創(chuàng )新，卡脖子的領(lǐng)域，還是有非常多的投資風(fēng)險。商業(yè)機構不一定愿意去做，我們作為政府引導基金應該去解決這個(gè)市場(chǎng)失靈的問(wèn)題。所以我們下一步想干原始創(chuàng )新的基金，投更早期的，實(shí)驗室的這些東西，但是未來(lái)可能對我們人類(lèi)的生產(chǎn)生活方式會(huì )產(chǎn)生重大影響，或者說(shuō)直接能夠解決我們卡脖子這樣的問(wèn)題。我們想往這個(gè)方向去做。

另外一個(gè)很重要的，就是怎么樣去營(yíng)造一個(gè)天使投資行業(yè)和初創(chuàng )期企業(yè)好的成長(cháng)環(huán)境。這個(gè)我前面也講到了，這個(gè)是我們作為一個(gè)政府背景的基金要去做的，我們不能光是給這些投資機構錢(qián)就完事了，更重要的是營(yíng)造一個(gè)好的環(huán)境，讓這些優(yōu)秀的企業(yè)不斷的產(chǎn)生，持續的成長(cháng)，快速的發(fā)展壯大，這個(gè)可能是更重要的事情。

所以我們現在也在做很多這方面的探索，包括我們跟王總，跟深圳福田區的引導基金董事長(cháng)我們在做天使薈，我們共同提供一個(gè)物理空間，在這個(gè)空間里面，我們一起提供大量的增值的服務(wù)，能夠幫助這些企業(yè)快速的成長(cháng)，首先王總給我們很優(yōu)惠的租金，其他的方面我們會(huì )有一系列的服務(wù)跟上去，促進(jìn)這些企業(yè)的快速成長(cháng)。

另外一個(gè)我們也在著(zhù)力建立一個(gè)種子庫，這些初創(chuàng )期企業(yè)我們把他們集中到一起，盡量來(lái)解決投資方和項目方的信息不對稱(chēng)的問(wèn)題。不要投資方在找項目，項目方在找投資人，我們希望搭建這樣一個(gè)平臺，能夠很好的實(shí)現對接。

第三個(gè)我們特別在研究的事，就是怎么樣建立一套能夠支持初創(chuàng )期企業(yè)和天使投資行業(yè)發(fā)展的政策體系。我們現在對美國，對歐洲，對以色列這些國家，對他們扶持天使投資行業(yè)和初創(chuàng )期企業(yè)發(fā)展的這樣一些政策舉措，包括類(lèi)似政府采購、稅收優(yōu)惠等等的政策進(jìn)行研究。我們是想建立一個(gè)完整的政策體系。

企業(yè)成長(cháng)所需要的外部環(huán)境問(wèn)題確實(shí)是一個(gè)大課題，我剛才講的可能只是其中的幾個(gè)小的環(huán)節。包括教育，高等教育的發(fā)展，科研的發(fā)展，深圳這方面還是一個(gè)短板，我們這幾年也花了很大的力氣，自己在新建大學(xué)，也引進(jìn)了很多國內國際知名的大學(xué)，教育有了很大發(fā)展。我最關(guān)注的還是我們中國的教育，我們中國的教育還不是特別鼓勵異想天開(kāi)的思想，獨創(chuàng )的東西，不太鼓勵質(zhì)疑權威。實(shí)際上如果我們要有真正的創(chuàng )新的話(huà)，我們的教育一定要有很大的變化，我們的教育思想，我們的教育體制，整個(gè)應該有大的變化。這樣的話(huà)我們才能夠產(chǎn)生像馬斯克這樣的火星人。所以我覺(jué)得教育應該是比較大的需要深化改革的領(lǐng)域。

范源：說(shuō)到進(jìn)化，我覺(jué)得三個(gè)方面：投、管和退。首先要回歸初心，在座的各位都是政府引導基金，我覺(jué)得所有的進(jìn)化都是圍繞城市發(fā)展的思路在做調整。

從投的角度我們幾個(gè)方面更關(guān)注。第一個(gè)把投資策略做梳理，我們聚焦在幾個(gè)重要的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。第二個(gè)對GP遴選的思路的成形，因為每個(gè)機構每個(gè)政府引導基金選GP的要求標準不一樣，怎么能做出一個(gè)更合理的體系，特別和城市發(fā)展結合的更緊的體系我們覺(jué)得需要在進(jìn)化的。

從管的這個(gè)角度，南京市的政府引導基金運作三年，我們現在子基金有接近60個(gè)，一千億的規模，這個(gè)管理已經(jīng)進(jìn)入特別難的一個(gè)階段。無(wú)論是管理的方式，管理的邏輯還是對管理和評價(jià)的這種總結，都是挺挑戰的。這個(gè)角度上我們也在通過(guò)一些結構化數據化的方式，能把GP和項目的資源集聚到一個(gè)數據平臺里面。當然還有一個(gè)很重要的，作為政府引導基金，一方面投，另外一方面也要輸出資源，也要把GP的生態(tài)和整個(gè)基金的生態(tài)建的更好，這樣能形成合力。

退是挺挑戰的事，我們覺(jué)得早期引導基金在退出的時(shí)候面臨很多難點(diǎn)，這個(gè)還會(huì )再繼續做一些思考。那么伴隨著(zhù)整個(gè)投資和管理的演進(jìn)，應該有更多的方式和方法出現。

胡傳偉：我覺(jué)得投資其實(shí)跟做人很像，一個(gè)人要知道自己能做什么和不能做什么。同理，作為政府引導基金也是一樣的，要知道自己什么能做，什么不能做。

從我們這邊的角度，我覺(jué)得政府引導基金是一個(gè)非常重要的將市場(chǎng)和政府連接起來(lái)的橋梁，這個(gè)橋梁一方面把好的GP和VC連接起來(lái)，另外一方面把好的科創(chuàng )和初創(chuàng )的企業(yè)和政府連接起來(lái)。這個(gè)橋梁要給到好的GP、好的項目更多的支持，實(shí)際上政府引導基金是需要花大量的時(shí)間和政府端的主管人才的，主管科創(chuàng )的、主管招商引資的等聯(lián)動(dòng)，形成比較好的政策閉環(huán)的時(shí)候，GP才相對容易將一個(gè)好的項目帶到一個(gè)地方，項目也容易在一個(gè)地方真正的成長(cháng)起來(lái)。

我覺(jué)得市場(chǎng)化的VC能做的在他的募投管退的過(guò)程中幫一個(gè)好的企業(yè)找渠道，找未來(lái)的投資方，找企業(yè)里面缺失的一些合伙人等等，這個(gè)是市場(chǎng)化的VC很擅長(cháng)做的事。但是市場(chǎng)化的VC一定不如地方國企更懂這個(gè)地方本身的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，更懂這個(gè)地方的政策，更懂哪些政策需要不斷迭代和更新的。

所以從我們的角度一方面是覆蓋國內很優(yōu)秀的GP，更重要的是怎么樣將跟政府資金的橋梁建立起來(lái)，這樣好的GP才能在一個(gè)生態(tài)里面蓬勃的發(fā)展。

謝海：我覺(jué)得主要的變化我自己的觀(guān)察和理解有三個(gè)方面。

第一個(gè)方面從政府的母基金來(lái)講，他更加懂GP，更加知道哪些GP是好的，哪些GP是適合的，哪些GP將來(lái)有一段很好的結果。

第二個(gè)方面，政府母基金來(lái)講更加懂合作了，怎么在政府的話(huà)語(yǔ)體系下和市場(chǎng)的體系下自由的切換，然后進(jìn)行良好的合作。對雙方的規則更加了解。

第三個(gè)方面，是從我們的理解來(lái)講，我們更加聚焦政府引導基金對產(chǎn)業(yè)的作用，就是對產(chǎn)業(yè)轉型升級這種科技驅動(dòng)發(fā)展的促進(jìn)作用，產(chǎn)業(yè)目標越來(lái)越明確了。這個(gè)是我理解的三個(gè)方面的主要變化。

謝潔平：主持人的這個(gè)題目很好，政府引導基金的自我進(jìn)化，確實(shí)咱們政府引導基金從2015年到現在，從遍地開(kāi)花的粗放式的增長(cháng)進(jìn)入到精耕細作的階段，我覺(jué)得機構確實(shí)要考慮如何來(lái)進(jìn)行轉型升級，從1.0版本怎么到2.0版本。

我們的考慮主要是以下兩點(diǎn)，第一就是緊跟著(zhù)國家的戰略走，就是咱們創(chuàng )投和引導基金的初心是什么？國家一直在鼓勵投早投小投長(cháng)期投硬科技，這個(gè)是未來(lái)政府引導基金所要去的一個(gè)方向。

那么第二點(diǎn)，我覺(jué)得合規運作也很重要，可能大家也關(guān)注到，特別是我們政府引導基金的業(yè)內人士，今年年初財政部的7號文加強政府投資基金運作管理，提高財政資金的效益，對政府投資基金的規范運作提出更高的要求。規范的最終目的是為了更加長(cháng)遠的發(fā)展，也只有規范運作才能行穩致遠，真正服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟，服務(wù)國家的創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略。這個(gè)就是我們對自我進(jìn)化的理解。

楊文利：引導基金的自我進(jìn)化這個(gè)詞，如果說(shuō)引導基金管理的專(zhuān)業(yè)化，或者投了很多項目投后管理平臺的搭建，這個(gè)是我們自身應該做的，包括國家層面也提出越來(lái)越多的要求，我們自身也在完善對GP揭曉評價(jià)一些項目的分類(lèi)管理，分類(lèi)指導這些的工作。這個(gè)是我們工作幾年了，自身建設是應該的。

另外我還想講一自我進(jìn)化，我們本來(lái)是引導基金，如果我們要進(jìn)化的話(huà)，就是發(fā)現一些趨勢性的、方向性的一些機會(huì )和機遇的時(shí)候，我們更早的去引導我們的資金，引導我們的GP來(lái)布局。

雙循環(huán)不是中國的權宜之計，我們覺(jué)得具有產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)齊全的搭建，長(cháng)江南下通道重慶海陸空的國際運輸物流大樞紐的，要素成本有優(yōu)勢的這么一個(gè)內陸城市是值得大家關(guān)注的。

我們最近正在研究產(chǎn)業(yè)引導基金的倍增計劃，我們歡迎有這方面眼光的包括對重慶區域產(chǎn)業(yè)發(fā)展有系統研究的團隊跟我們對接，希望在這個(gè)過(guò)程中順勢而為，把握這個(gè)趨勢，把握這個(gè)機遇，謝謝大家！

陳丹：謝謝楊總剛剛各位嘉賓從各個(gè)層面介紹了引導基金進(jìn)化的一些方向，我總結下來(lái)，第一個(gè)是政策定位更加突出，更加要體現我們國家，體現地方和區域發(fā)展戰略的方向。第二個(gè)是政策更加靈活，在政策方向還有某些特殊處理方面更加的靈活。第三個(gè)，是服務(wù)更加完善，比如之前我們推出的投貸聯(lián)動(dòng)、投貸擔聯(lián)動(dòng)，以及針對投資企業(yè)的知識產(chǎn)權ABS。第四方面是退出的通道更加暢通。我們知道真正的要促進(jìn)科技企業(yè)，中小企業(yè)的發(fā)展光有二級市場(chǎng)的流動(dòng)性是不行的，必須要有一級市場(chǎng)的流動(dòng)性。真正的讓一級市場(chǎng)的投資人在未來(lái)的期現內拿到他們的本金加上他們的回報。所以目前我們湖北高投也在推動(dòng)這方面一系列的工作。

再進(jìn)一步的總結，我想是堅守初心，勇?lián)姑?，?chuàng )新轉型，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，所以謝謝各位嘉賓，我們再次用熱烈的掌聲向在座嘉賓表示感謝。